ลู่หมิงไม่ได้บอกผลลัพธ์ เพราะทุกคนที่นั่งอยู่ที่นี่ต่างรู้ดีว่าผลลัพธ์คืออะไร หัวข้อนี้จึงจบลงเพียงเท่านี้และเปลี่ยนเข้าสู่ประเด็นหลัก:
“ดังนั้นในการทำปรับโครงสร้างและยกระดับอุตสาหกรรม เงินทุนทางการเงินที่ล้นเกินย่อมต้องถูกนำมาใช้ประโยชน์ ในจุดนี้ต้องมีการเปรียบเทียบระหว่างสองตลาดทุนใหญ่อย่างตลาดหุ้นจีนและอเมริกาเหนือ หุ้นสหรัฐฯ นั้นหลุดพ้นจากภาคเศรษฐกิจจริงมุ่งสู่เศรษฐกิจเสมือนอย่างสมบูรณ์ อุตสาหกรรมภายในอเมริกาเหนือกลวงเปล่า โรงงานกระจายอยู่ทั่วโลก โดยที่เขาเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ เป็นบอส คอยทำเรื่องการเงินและเทคโนโลยีขั้นสูงทางอินเทอร์เน็ต บริษัทจากทั่วโลกต่างพากันไปจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ดังนั้นปัจจัยพื้นฐานของบริษัทเหล่านี้จึงสะท้อนออกมาในหุ้นสหรัฐฯ”
“วอลล์สตรีทคอยดูดซับเงินทุนจากทั่วโลกเข้ามาในตลาดหุ้น แบ่งงานด้านอุตสาหกรรมไปทำเงินจากทั่วทุกมุมโลก ดังนั้นหุ้นสหรัฐฯ จึงเป็นขาขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินโลกปี 2008 มาจนถึงปัจจุบัน และจะยังคงเป็นขาขึ้นต่อไป อย่างน้อยในอีกห้าปีข้างหน้าจะไม่พังทลาย เว้นแต่โครงสร้างโลกจะเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ หรือโครงสร้างโลกทั้งหมดเกิดการพลิกผันอย่างรุนแรง”
“แล้วตลาดทุนในประเทศล่ะ? ในประเทศต้องรับใช้เศรษฐกิจจริง อเมริกาใช้การเงินสร้างชาติโดยแบ่งงานภาคเศรษฐกิจจริงไปทั่วโลก แต่การผลิตภาคเศรษฐกิจจริงของประเทศเราจะทิ้งไม่ได้ เราไม่สามารถเลี้ยงบอสที่ไม่ทำงานนับพันล้านคนได้ การผลิตภาคเศรษฐกิจจริงคือรากฐานในการดำรงอยู่ของเรา”
“ดังนั้น จากปัจจัยเหล่านี้จะนำไปสู่ผลลัพธ์อย่างหนึ่ง คือเราต้องปรับโครงสร้างและยกระดับ พูดตรงๆ ก็คือการนวัตกรรมทางเทคโนโลยี ซึ่งหนึ่งในเนื้อหาสำคัญก็คือการใช้เงินทุนทางการเงินที่ล้นเกินมาขับเคลื่อนนวัตกรรมทางเทคโนโลยี ในตอนนี้ บริษัทที่อยู่ในกลุ่มผู้นำของเส้นทางนวัตกรรมทางเทคโนโลยี จะถือเป็นตัวแทนของการปรับโครงสร้างและยกระดับอุตสาหกรรมในประเทศใช่หรือไม่?”
ผู้เข้าร่วมประชุมต่างพยักหน้าเงียบๆ และตั้งใจฟังอย่างจดจ่อ
ลู่หมิงกล่าวว่า “หากต้องการขับเคลื่อนการปรับโครงสร้างและยกระดับเศรษฐกิจ ย่อมต้องมีการเอื้ออำนวยด้านทรัพยากรที่สอดคล้องกันใช่ไหม? เมื่อการเอื้ออำนวยทรัพยากรเริ่มขับเคลื่อน เงินทุนในตลาดก็จะไหลเข้าสู่บริษัทผู้นำในเส้นทางเหล่านี้อย่างต่อเนื่อง เพราะพวกเขามีภารกิจในการปรับโครงสร้างและยกระดับอุตสาหกรรมแบกไว้บนบ่า”
“ส่วนบริษัทที่เรียกตัวเองว่าผู้นำแต่ไม่ได้อยู่ในกลุ่มนั้นก็จะถูกตลาดทอดทิ้ง ดังนั้นจึงเกิดปรากฏการณ์หัวกระทิงตัวหมี (ราคาหุ้นสูงแต่พื้นฐานแย่) ดังนั้นคำทำนายของผมคือ ในอนาคตตลาดทุนจะถูกครอบงำด้วยกฎ 80/20 หากเลือกบริษัทในกลุ่ม 80% นั้น รับรองว่าขาดทุนยับเยินแน่นอน”
มีเหตุผล!
หลี่หมิงหยางและคนอื่นๆ พยักหน้าเห็นด้วยเงียบๆ อีกครั้ง
ลู่หมิงพูดถึงตรงนี้ก็วางไมโครโฟนลงบนโต๊ะประชุม เปิดน้ำแร่ดื่มไปกว่าครึ่งขวด ครู่หนึ่งจึงหยิบไมโครโฟนขึ้นมาอีกครั้งและกล่าวกับผู้เข้าร่วมประชุมว่า:
“พูดมาตั้งเยอะ สรุปสั้นๆ ก็คือจะหาเงินก้อนนี้ได้อย่างไร การหาเงินในตลาดทุนมีไม่เกินสามวิธี หนึ่งคือหาเงินจากนโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย พอผ่อนคลายการเงินปุ๊บก็จะดันมูลค่าให้สูงขึ้น ราคา สินทรัพย์ก็จะพุ่งสูงตามน้ำ สองคือหาเงินจากนักลงทุนกลุ่มอื่น หรือที่เรียกว่าการเล่นเกมศูนย์รวม (Zero-sum game) กับคู่ต่อสู้ ซึ่งเรียกกันทั่วไปว่าการตัดหญ้า (หลอกกินเงินเม่า) นั่นคือการเก็งกำไร และสามคือหาเงินจากการเติบโตของบริษัท เติบโตไปพร้อมกับบริษัทที่ยอดเยี่ยมและแบ่งปันผลประโยชน์ ซึ่งก็คือการลงทุนเน้นคุณค่า”
“ทั้งสามวิธีนี้เทียนเซิ่งแคปปิตอลทำได้หมด ภายนอกไม่ได้บอกหรอกหรือว่าผมเป็นนักเก็งกำไรตัวยง” ลู่หมิงยิ้มแล้วกล่าวต่อ “แต่วันนี้จุดสำคัญที่ผมจะพูดถึงคือวิธีที่สาม คือการหาเงินจากการเติบโตของบริษัท โดยจะพูดถึงเส้นทางการลงทุนสำคัญไม่กี่เส้นทาง ซึ่งเป็นเส้นทางที่ผมมองว่าน่าสนใจมาก”
ทันทีที่คำนี้หลุดออกมา หลี่หมิงหยางและผู้จัดการกองทุนอีกยี่สิบกว่าคนที่อยู่ในที่นั้นต่างก็ตื่นตัวและตั้งใจฟังอย่างยิ่ง
ลู่หมิงกล่าวอย่างเป็นระเบียบว่า “เริ่มจากเส้นทางที่สอดคล้องกับแนวโน้มใหญ่ คือ โซลาร์เซลล์, รถยนต์พลังงานใหม่ และเซมิคอนดักเตอร์ นี่คือแนวโน้มที่ไม่อาจปฏิเสธได้ แม้แต่บริษัทอย่างลองจี, เป่ยฟางหัวชวง หรือบีวายดี จะยังทำกำไรไม่ได้ อย่างเช่นรถยนต์พลังงานใหม่ เมื่อสิบปีก่อนก็มีการเก็งกำไรกันแล้ว สิ่งที่เก็งกำไรคือพื้นที่จินตนาการที่ไร้ขีดจำกัดของมัน ในอนาคตอาจจะถึงขั้นให้รถคุณฟรีๆ แต่ผู้บริโภคต้องซื้อซอฟต์แวร์ในรถเพื่อใช้งาน เพื่อให้รถกลายเป็นอุปกรณ์พกพาในการทำเงิน”
“ตั้งแต่ไตรมาสที่สี่ของปีที่แล้ว เราได้ทำการสำรวจเชิงลึกขนานใหญ่ในอุตสาหกรรมหลักเหล่านี้ รายงานการวิจัยกองเป็นภูเขาและตอนนี้ก็ยังสำรวจอยู่ ทั้งบริษัทจดทะเบียนและบริษัทนอกตลาด”
“เซมิคอนดักเตอร์ในประเทศต่อให้ยังสู้ต่างประเทศไม่ได้ แต่ตรรกะพื้นฐานคือมันเป็นหัวใจของเทคโนโลยีขั้นสูง ประเทศใหญ่จะขาดเทคโนโลยีขั้นสูงไม่ได้ และเทคโนโลยีขั้นสูงจะขาดเซมิคอนดักเตอร์ไม่ได้ ผมไม่อยากพูดซ้ำซากเรื่องตรรกะนี้ ให้เจาะจงเลยว่าในบรรดาบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ที่จดทะเบียนแล้ว ให้เน้นติดตามจื่อกวงกั๋วเวย, ฉางเตี้ยนเคอจี้, เป่ยฟางหัวชวง และเพิ่มเซิงอี้เคอจี้เข้าไปด้วย ส่วนที่เหลือถ้าไม่ห่วยก็รับขนาดเงินทุนของเราไม่ไหว พอร์ตเล็กเกินไปถอนตัวลำบาก”
เมื่อได้ยินประโยคสุดท้าย ในห้องประชุมก็เกิดเสียงหัวเราะครืน คำพูดของบอสนี่มันช่างจริงใจเหลือเกิน
ในตอนนั้น ลู่หมิงหันไปมองทีมวิจัย PE และ VC ที่นำโดยเก๋อเฟิงแล้วกล่าวว่า “ในส่วนของบริษัทนอกตลาด ให้เน้นติดตามจัวเซิ่งเหวย, เวยเอ๋อร์กู่เฟิ่น, เซิ่งปัง, ซือต๋าป้านเต่า, จ้าวอี้ชวงซิน, ฮุ่ยติ่งเคอจี้, เซินหนานเตี้ยนลู่ และฮู่กุยชานเย่ บริษัทเหล่านี้เทียนเซิ่งแคปปิตอลต้องเข้าให้ได้ ต่อให้ต้องฝืนเข้าก็ต้องเข้า ครั้งนี้บริษัทระดมทุนจากการเข้าตลาดหุ้นได้ 4.5 หมื่นล้านหยวน จะเน้นใช้ลงทุนในตลาดระดับปฐมภูมิ (Primary Market)”
ทันใดนั้น คนจากแผนกวิจัยการลงทุนคนหนึ่งก็เอ่ยถามว่า “คุณลู่ครับ แล้วจงซินกั๋วจี้ล่ะครับ?”
ได้ยินดังนั้น ลู่หมิงก็มองตามเสียงแล้วปรายตามองเขาแวบหนึ่ง “เราต้องการทำกำไรนะพี่ชาย!”
ห้องประชุมเกิดเสียงหัวเราะครืนเป็นครั้งที่สอง ลู่หมิงยิ้มตามแล้วเสริมว่า “จำไว้ว่าที่ผมมองว่าอุตสาหกรรมนี้ดี คือมองว่ามันมีผลในการทำกำไร แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าผมมองว่าอุตสาหกรรมนี้จะไล่ตามอังกฤษและอเมริกาได้ในระยะสั้น นี่คืออุตสาหกรรมที่มี ‘อัตราส่วนความฝัน’ อัตราส่วนความฝันคืออะไร? คือการผลิตไฟฟ้าด้วยความฝันและความรัก เรื่องแบบนั้นปล่อยให้คนอื่นทำไป เราทำกำไรแล้วก็ชิ่ง ออกมาให้ทัน อย่างมากก็เหลือหุ้นก้นบึ้งไว้หน่อย”
ค่า PE ของเซมิคอนดักเตอร์ที่พุ่งไปสามสี่ร้อยเท่าได้ง่ายๆ นั่นแหละคืออัตราส่วนความฝัน การที่ตลาดทุนให้มูลค่าสูงขนาดนี้ ท้ายที่สุดแล้วก็เพราะความไม่อาจทดแทนได้และความจำเป็นอย่างยิ่งยวดต่อประเทศใหญ่
แต่การจะไล่ตามอังกฤษและอเมริกาให้ทันนั้น มันยากจริงๆ ยากเหลือเกิน!
หากอเมริกาบีบคอขึ้นมา เมื่อนั้นมันจะไม่ใช่เรื่องของแค่อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ แต่มันจะเป็นวิกฤตที่ทำให้การปรับโครงสร้างและยกระดับอุตสาหกรรมเทคโนโลยีขั้นสูงทั้งหมดต้องเผชิญกับภาวะช็อก
ด้วยเหตุนี้ ต่อให้เซมิคอนดักเตอร์จะยากแค่ไหนก็ต้องทำ ต่อให้อัตราส่วนความฝันจะสูงแค่ไหนก็ต้องให้
บรรยากาศในห้องประชุมเริ่มมีชีวิตชีวาขึ้น แต่ในขณะเดียวกันทุกคนต่างรู้สึกเลื่อมใสบอสจากใจจริง เขาพูดทั้งหมดนี้โดยไม่มีโพยแม้แต่แผ่นเดียว แต่กลับสามารถระบุชื่อบริษัทในอุตสาหกรรมออกมาได้อย่างง่ายดาย ทั้งบริษัทที่จดทะเบียนแล้วและยังไม่จดทะเบียน
เห็นได้ชัดว่าเขาต้องทุ่มเทอย่างหนัก รายงานการวิจัยเหล่านั้นบอสอ่านหมดเลยงั้นหรือ?
นี่มัน...
ชั่วขณะหนึ่ง ทุกคนต่างรู้สึกนับถืออยู่ในใจ
มิน่าล่ะบอสถึงได้แข็งแกร่งในตลาดทุนขนาดนี้ ความพยายามและการศึกษาค้นคว้าอย่างหนักที่อยู่เบื้องหลังได้ถูกเผยให้เห็นเพียงเสี้ยวหนึ่งในตอนนี้
ลู่หมิงทุ่มเทอย่างหนักจริงๆ แต่พื้นฐานเป็นผลจากการสะสมในชาติที่แล้ว รายงานจากแผนกวิจัยเขาก็อ่านแน่นอน แต่เลือกอ่านเฉพาะจุดสำคัญ การสะสมจากชาติที่แล้วทำให้เขาคัดกรองบริษัทขยะออกไปได้มากมาย ซึ่งช่วยประหยัดต้นทุนด้านเวลาในการคัดเลือกไปได้มหาศาล สิ่งสำคัญคือการดูว่าบริษัทคุณภาพเยี่ยมจริงๆ ในความทรงจำนั้น มีปัจจัยพื้นฐานที่พลิกผันในชาตินี้หรือไม่
