หลังจากหลี่หมิงหยางออกไปได้ราวสิบนาที ประตูห้องทำงานของลู่หมิงก็ถูกเคาะอีกครั้ง
"เชิญครับ!"
คนที่เข้ามาในห้องทำงานคือเหยาจวิน ทนายความอาวุโส เธอหอบเอกสารปึกหนาเข้ามาด้วยและพูดขึ้นว่า "ช่วงวันหยุดยาวหลายวันนี้ ฉันได้ออกแบบแผนการแก้ปัญหาที่สมบูรณ์แบบสำหรับเรื่องการปรับโครงสร้างเพื่อนำบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ทางอ้อม (Backdoor Listing) เรียบร้อยแล้วค่ะ"
เรื่องที่เทียนเซิ่งแคปปิตอลต้องการเข้าตลาดหลักทรัพย์ทางอ้อมนั้น เขาได้เกริ่นกับเหยาจวินไว้ตั้งแต่ช่วงที่อยู่เมืองเซินเฉิงเมื่อหลายวันก่อนแล้ว
"เร็วขนาดนี้เลยเหรอ?" ลู่หมิงเดินออกมาจากโต๊ะทำงาน เขามานั่งที่โซฟา มองดูเอกสารปึกหนาที่เธอจัดการวางลงบนโต๊ะ แล้วจึงมองเธอพลางพูดว่า "ลำบากคุณแล้วจริงๆ วันหยุดยังต้องมาทำงานล่วงเวลาอีก"
"ไม่เป็นไรค่ะ..." เหยาจวินยิ้มบางๆ
ลู่หมิงละสายตาแล้วหยิบเอกสารตัวอย่างขึ้นมาพลิกดู "เอกสารเยอะขนาดนี้ พูดเฉพาะประเด็นสำคัญมาเถอะครับ"
เหยาจวินพยักหน้า ก่อนจะพูดด้วยน้ำเสียงราบเรียบ "การออกแบบโครงสร้างระดับบนสุดของเทียนเซิ่งแคปปิตอลที่ประธานลู่วางไว้แต่แรก เป็นรูปแบบ 'โครงสร้างสองชั้น' ที่ค่อนข้างได้มาตรฐานและสมบูรณ์อยู่แล้ว บนพื้นฐานนี้ ฉันได้ปรับปรุงให้สมบูรณ์ยิ่งขึ้นเพื่ออำนวยความสะดวกในการเข้าตลาดหลักทรัพย์ทางอ้อม และรับประกันอำนาจควบคุมบริษัทของคุณค่ะ หลังจากการปรับโครงสร้าง บริษัทระดับบนสุดที่จะเข้าตลาดหลักทรัพย์ทางอ้อมจะเป็นแพลตฟอร์มการถือหุ้นในชื่อ 'เทียนเซิ่งโฮลดิ้ง' ส่วนบริษัทในเครือทั้งหมดจะถูกรวบรวมไว้ภายใต้แพลตฟอร์มการถือหุ้นนี้ค่ะ"
ลู่หมิงพยักหน้าโดยไม่พูดอะไร ขณะที่ฟังเขาก็พลิกดูตัวอย่างเอกสารบนโต๊ะไปด้วย ซึ่งได้แก่ 'ข้อบังคับของบริษัท', 'ข้อตกลงผู้ถือหุ้น', 'ระเบียบการประชุมคณะกรรมการบริษัท', 'ระเบียบการประชุมคณะกรรมการตรวจสอบ' และ 'ระเบียบการประชุมสำนักงานผู้จัดการทั่วไป' เอกสารมากมายขนาดนี้ แค่อ่านผ่านตารอบหนึ่งก็ต้องใช้เวลาไม่น้อย
เหยาจวินมองลู่หมิงแล้วพูดต่อ "แก่นสำคัญยังคงเป็นอำนาจควบคุมคณะกรรมการบริษัท ซึ่งต้องอาศัย 'ข้อบังคับของบริษัท' และ 'ข้อตกลงผู้ถือหุ้น' ควบคู่กันไป ปัจจุบันกำหนดให้คณะกรรมการของเทียนเซิ่งแคปปิตอลมีเจ็ดคน โดยผู้ก่อตั้งมีสิทธิเสนอชื่อกรรมการเกินครึ่งหนึ่ง หากมีข้อตกลงนี้ก็สามารถควบคุมคณะกรรมการบริษัทได้อย่างเหนียวแน่นค่ะ"
เมื่อบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ สัดส่วนการถือหุ้นจะกระจายออกไป ถึงเวลานั้นผู้ถือหุ้นรายใหญ่คนอื่นๆ คงจะดิ้นรนแทบตายเพื่อขอที่นั่งในคณะกรรมการบริษัทสักหนึ่งที่เพื่อเป็นตัวแทนผลประโยชน์ของตน แต่ที่นั่งในคณะกรรมการบริษัทจะต้องรับประกันว่าเกินครึ่งหนึ่งเป็นคนที่ลู่หมิงเสนอชื่อ จึงจะมั่นใจได้ว่าอำนาจควบคุมยังคงอยู่ในมืออย่างมั่นคง
ตอนนี้กำหนดให้คณะกรรมการมี 7 คน ในอนาคตหากมีผู้ถือหุ้นรายใหญ่เรียกร้องที่นั่งบ้างก็จัดการได้ง่ายๆ เพียงแค่ขยายที่นั่งในคณะกรรมการเพิ่มเป็น 9 ที่นั่ง ผู้ถือหุ้นรายนั้นก็จะได้ที่นั่งตามปรารถนา แต่สิทธิในการเสนอชื่อกรรมการของลู่หมิงก็จะเพิ่มจาก 4 คนเป็น 5 คนด้วยเช่นกัน ซึ่งยังคงกุมอำนาจควบคุมบริษัทไว้ในมือได้อย่างเหนียวแน่น
การมีสิทธิเสนอชื่อกรรมการเกินครึ่งคือกุญแจสำคัญในการควบคุมคณะกรรมการบริษัท หากมีข้อตกลงนี้ ในทางทฤษฎีไม่ว่าจะเพิ่มที่นั่งอีกกี่ที่ ลู่หมิงก็ยังคงควบคุมที่นั่งเกินครึ่งหนึ่งในคณะกรรมการบริษัทอยู่ดี
เหยาจวินพูดอย่างมีระบบระเบียบว่า "เพื่อให้มั่นใจว่าสิทธิในการเสนอชื่อกรรมการเกินครึ่งของผู้ก่อตั้งจะไม่ถูกลิดรอน จึงต้องทำข้อตกลงพิเศษกับผู้ถือหุ้นทั้งหมดในเวลาเดียวกัน นั่นคือการแก้ไขเงื่อนไขนี้จะต้องได้รับการลงมติเห็นชอบจากผู้ถือหุ้นมากกว่า 90% ขึ้นไปเท่านั้น จึงจะสามารถแก้ไขข้อบังคับที่ว่าด้วยสิทธิการเสนอชื่อกรรมการเกินครึ่งของผู้ก่อตั้งได้ ซึ่งเงื่อนไขข้อนี้จำเป็นต้องใช้ 'ข้อตกลงผู้ถือหุ้น' ค่ะ"
ปัจจุบันลู่หมิงถือหุ้นในเทียนเซิ่งแคปปิตอลมากกว่า 90% ส่วนอีก 10% ถูกกันไว้เป็นออปชั่นพูล (Option Pool) เพื่อใช้เป็นแรงจูงใจพนักงาน การมีข้อตกลงนี้หมายความว่าตราบใดที่สัดส่วนการถือหุ้นของลู่หมิงไม่ต่ำกว่าเส้นแดง 10% เขาก็จะไม่มีวันถูกลิดรอนสิทธิในการเสนอชื่อคณะกรรมการเกินครึ่ง เพราะหากเขาไม่เห็นด้วย ก็ไม่มีทางรวบรวมเสียงข้างมากเกิน 90% ได้เลย
ทว่าในขณะที่ข้อตกลงพิเศษนี้ถูกเขียนลงในข้อบังคับของบริษัท ก็ต้องเขียนลงใน 'ข้อตกลงผู้ถือหุ้น' ด้วยเช่นกัน เนื่องจากกฎหมายบริษัทระบุว่าการลงมติในเรื่องสำคัญใช้เสียงข้างมากสองในสามก็ถือว่าผ่านความเห็นชอบ ดังนั้นศาลอาจจะไม่คุ้มครอง
แต่หากเขียนไว้ใน 'ข้อตกลงผู้ถือหุ้น' ด้วยก็จะต่างออกไป ข้อตกลงผู้ถือหุ้นอิงตาม 'กฎหมายสัญญา' ซึ่งกฎหมายสัญญาคือข้อตกลงที่ทำขึ้นอย่างอิสระระหว่างสองฝ่ายที่มีความเท่าเทียมกัน ตราบใดที่ไม่ขัดต่อบทบัญญัติบังคับของกฎหมายระดับประเทศ ก็จะได้รับการคุ้มครองจากศาล
ข้อตกลงพิเศษเช่นนี้จำเป็นต้องเขียนลงใน 'ข้อตกลงผู้ถือหุ้น' ในหลายๆ ช่วงเวลาสำคัญ ข้อตกลงผู้ถือหุ้นนั้นมีความสำคัญยิ่งกว่าข้อบังคับของบริษัทเสียอีก
เหยาจวินกล่าวว่า "ข้อบังคับของบริษัทและข้อตกลงผู้ถือหุ้นที่มีอยู่ของเทียนเซิ่งแคปปิตอลถูกจัดทำขึ้นอย่างสมบูรณ์แบบมากแล้วค่ะ ช่องโหว่อื่นๆ ที่อาจคุกคามอำนาจควบคุมก็ถูกอุดไว้หมดแล้ว ส่วนจุดที่ต้องแก้ไขเพิ่มเติมคือขอเสนอให้แยกธุรกิจหลักสี่อย่างของเทียนเซิ่งแคปปิตอล ได้แก่ VC, PV, กองทุนส่วนบุคคล และกองทุนรวม ออกมาตั้งเป็นบริษัทในเครือของตัวเองค่ะ"
"จากนั้น ข้อบังคับบริษัทของบริษัทในเครือทั้ง 4 แห่งนี้ก็จะอ้างอิงและซ้อนทับกับตัวอย่างที่กล่าวมาข้างต้น พร้อมกับนำหุ้น 100% ของบริษัทในเครือเหล่านี้มารวมกันไว้ในบริษัทเปล่า (Shell Company) เพื่อให้เป็นแพลตฟอร์มการถือหุ้น บริษัทเปล่าที่ว่านี้ก็คือเทียนเซิ่งโฮลดิ้งที่จะนำเข้าตลาดหลักทรัพย์ตามที่กล่าวไปก่อนหน้านี้ โดยจะทำหน้าที่เป็นเพียงแพลตฟอร์มการถือหุ้นเพียงอย่างเดียว แล้วให้ประธานลู่ดำรงตำแหน่งผู้แทนทางกฎหมายของเทียนเซิ่งโฮลดิ้งค่ะ"
"ด้วยวิธีนี้ แม้ว่าบริษัทในเครือแห่งใดแห่งหนึ่งภายใต้เทียนเซิ่งโฮลดิ้งจะเกิดข้อพิพาทเรื่องหุ้นขึ้นมา แต่หุ้นร้อยเปอร์เซ็นต์ของบริษัทในเครือก็ยังถือโดยบริษัทแม่คือเทียนเซิ่งโฮลดิ้ง หากบริษัทในเครือต้องการจัดประชุมผู้ถือหุ้น ผู้ที่มีอำนาจมากที่สุดในการส่งคนเข้าร่วมประชุมก็คือผู้แทนทางกฎหมาย สัดส่วนการถือหุ้นในเทียนเซิ่งโฮลดิ้งจะเป็นอย่างไรก็ไม่สำคัญอีกต่อไป ต่อให้ประธานลู่ถือหุ้นในเทียนเซิ่งโฮลดิ้งเพียง 1% คุณก็ยังเป็นคนตัดสินใจอยู่ดีค่ะ"
"เนื่องจากเทียนเซิ่งโฮลดิ้งเป็นเพียงแพลตฟอร์มการถือหุ้น โดยพื้นฐานแล้วสามารถมองว่าเป็นบริษัทเปล่า ในความเป็นจริงไม่มีการดำเนินธุรกิจใดๆ เป็นเพียงบริษัทเพื่อการลงทุนที่ทำหน้าที่เป็นแพลตฟอร์มถือหุ้นของบริษัทในเครือที่มีอยู่จริงเท่านั้น มีหน้าที่เพียงแค่ลงทุนและรับเงินปันผลจากกำไรสุทธิที่เป็นของบริษัทแม่ ดังนั้นค่าสัมประสิทธิ์ความเสี่ยงของนิติบุคคลบริษัทเปล่าอย่างเทียนเซิ่งโฮลดิ้งจึงถูกควบคุมไว้ในระดับที่ต่ำมากๆ ค่ะ"
"ในขณะเดียวกัน ก็นำตัวอย่างข้อบังคับของบริษัทและข้อตกลงผู้ถือหุ้นที่เกี่ยวข้องมาปรับใช้กับบริษัทแม่เพื่อเป็นหลักประกันอีกชั้นหนึ่ง ข้อดีของการแบ่งแยกธุรกิจของบริษัทในเครือที่มีอยู่จริงออกเป็นอิสระก็คือ หากบริษัทในเครือแห่งใดแห่งหนึ่งเกิดปัญหาขึ้นมา ก็สามารถตัดขาดได้โดยตรงผ่านแพลตฟอร์มการถือหุ้นอย่างเทียนเซิ่งโฮลดิ้ง ความเสี่ยงที่แฝงอยู่ก็จะไม่ถูกส่งต่ออย่างเป็นระบบไปยังบริษัทในเครือแห่งอื่นๆ จึงเป็นการสกัดกั้นความเสี่ยงได้สำเร็จค่ะ"
"ขั้นตอนสุดท้ายคือการนำแพลตฟอร์มการถือหุ้นที่ไม่มีตัวตนจริงอย่างบริษัทแม่เทียนเซิ่งโฮลดิ้งเข้าตลาดหลักทรัพย์ทางอ้อม เมื่อเทียนเซิ่งโฮลดิ้งเข้าตลาดหลักทรัพย์ทางอ้อมสำเร็จ ผลกำไรของบริษัทในเครือที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จะถูกนำมารวมกับกำไรของบริษัทแม่ในงบการเงินรวม ซึ่งจะสะท้อนให้เห็นในรายงานผลประกอบการของเทียนเซิ่งโฮลดิ้ง และส่งผลไปถึงราคาหุ้นในท้ายที่สุดค่ะ"
เหยาจวินพูดมาถึงตรงนี้ก็ถือว่าสรุปประเด็นสำคัญไปได้พอสมควรแล้ว เนื้อหาจริงๆ นั้นมีมากมายมหาศาล อย่างเช่นการอุดช่องโหว่เรื่องสิทธิในการรับซื้อหุ้นคืนก่อนใครเมื่อผู้ถือหุ้นรายใหญ่โอนหุ้น เป็นต้น
อันที่จริงการออกแบบระดับบนสุดให้ซับซ้อนขนาดนี้ก็เป็นเรื่องที่ช่วยไม่ได้ ตลาดทุนในประเทศไม่รองรับระบบหุ้น AB หากรองรับล่ะก็ แค่ใช้ระบบหุ้น AB ก็แก้ปัญหาได้โดยตรงแล้ว หรือไม่ก็สร้างโครงสร้างห้างหุ้นส่วนจำกัดขึ้นมาก็จบเรื่อง แต่ตลาดหุ้น A-share ไม่รองรับสิ่งเหล่านี้เลย
จึงทำได้เพียงสร้างโครงสร้าง "บริษัทสองชั้น" ขึ้นมาทางอ้อมเท่านั้น
ลู่หมิงวางตัวอย่างเอกสารในมือลงแล้วพยักหน้าอย่างพึงพอใจ เขามองไปทางเหยาจวินและพูดว่า "คณะกรรมการบริษัทกำหนดไว้ชั่วคราวที่ 7 ที่นั่ง โดย 4 ที่นั่งเสนอชื่อจากภายในบริษัท อีก 2 ที่นั่งจ้างกรรมการอิสระจากภายนอก ส่วนอีก 1 ที่นั่งก็ยกให้ผู้ถือหุ้นรายใหญ่คนอื่นๆ ไป"
ปัจจุบันหุ้นของเทียนเซิ่งแคปปิตอลกระจุกตัวอยู่ในมือลู่หมิงเพียงคนเดียวในระดับสูง ต่อให้เข้าตลาดหลักทรัพย์แล้วก็ยังมีหุ้นครึ่งหนึ่งอยู่ในมือ ซึ่งยังถือว่ากระจุกตัวมากอยู่ดี
ลู่หมิงกล่าวต่อ "เอาอย่างนี้ แผนกของคุณช่วยร่าง 'ข้อกำหนดร่มชูชีพทองคำ (Golden Parachute)' แนบไปให้กรรมการ ผู้บริหาร และผู้ตรวจสอบของบริษัทด้วย ผมต้องการอำนาจควบคุมก็จริง แต่ในขณะเดียวกันผมก็อยากได้ยินความคิดเห็นที่แตกต่างอย่างแท้จริงจากผู้บริหารระดับสูงของบริษัท ไม่อย่างนั้นสิ่งที่เรียกว่าการระดมสมองก็เป็นแค่ลมปาก"
สิ่งที่เรียกว่า "ข้อกำหนดร่มชูชีพทองคำ" ก็คือการรับประกันสิทธิประโยชน์สำหรับผู้บริหารระดับสูงของบริษัท เพื่อไม่ให้ผู้ถือหุ้นสามารถปลดผู้บริหารระดับสูงออกตามอำเภอใจได้ ตัวอย่างเช่น หลังจากมีข้อกำหนดร่มชูชีพทองคำแล้ว หากต้องการไล่กรรมการที่มีเงินเดือนหลักสิบล้านออก ก็ต้องจ่ายเงินชดเชย 10 เท่าหรือมากกว่านั้น โดยจะมีการตกลงกันไว้ในข้อกำหนดร่มชูชีพทองคำ
เมื่อเป็นเช่นนี้ ต้นทุนในการไล่ออกจึงมหาศาล ต้องจ่ายค่าตอบแทนเป็นเงินหลายร้อยล้านหรืออาจจะหลายพันล้าน การไล่ผู้บริหารระดับสูงออกจึงต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ
ในขณะเดียวกัน เหล่ากรรมการ ผู้บริหาร และผู้ตรวจสอบก็กล้าที่จะพูดเสียงดังขึ้น การดึงตัวกรรมการอิสระเข้ามาก็เพื่อรับฟังเสียงที่แตกต่าง กรรมการอิสระถือเป็นบุคคลที่สาม ดังนั้นพวกเขาจึงมักจะเสนอแนะและให้คำปรึกษาโดยยืนอยู่บนจุดยืนของการพัฒนาบริษัทอย่างแข็งแกร่ง ไม่ได้เป็นตัวแทนผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นรายใหญ่คนใดคนหนึ่ง การมีกรรมการอิสระอยู่ในคณะกรรมการบริษัทจึงเป็นสิ่งจำเป็นอย่างยิ่ง
เมื่อบวกกับหลักประกันจากข้อกำหนดร่มชูชีพทองคำ กรรมการอิสระก็กล้าที่จะพูดในสิ่งที่ลู่หมิงไม่ชอบฟังในที่ประชุมคณะกรรมการบริษัท เมื่อพบมติบางอย่างที่มีความเห็นต่างหรือถึงขั้นไม่พอใจอย่างรุนแรง ก็กล้าที่จะยืนหยัดลงคะแนนเสียงคัดค้าน อย่างมากก็แค่ถูกไล่ออกแล้วหอบเงินก้อนโตชิ่งหนีไป ได้เงินเดือนฟรีๆ สิบปีแถมยังไม่มีสัญญาห้ามแข่งขันทางธุรกิจอีก แบบนี้ยิ่งสบายแฮเข้าไปใหญ่
แม้การคัดค้านของกรรมการอิสระจะไม่อาจหยุดยั้งลู่หมิงผู้มีอำนาจควบคุมเบ็ดเสร็จจากการผ่านมติได้จริงๆ แต่ตราบใดที่เสียงคัดค้านอันแข็งกร้าวนี้ถูกเปล่งออกมา มันก็มีความหมายในเชิงการแก้ไขข้อผิดพลาด ทำให้สามารถปรับเปลี่ยนได้ทันท่วงที และไม่บานปลายจนกลายเป็นความผิดพลาดครั้งใหญ่
มิฉะนั้นหากลู่หมิงเสนอมติขึ้นมา แล้วสมาชิกคณะกรรมการบริษัทต่างเกรงกลัวในอำนาจบารมีของเขาจนพากันลงคะแนนเสียงเห็นชอบเป็นเอกฉันท์ไปเสียหมด ต่อให้เป็นเรื่องผิด ต่อให้มีกรรมการมองออก แต่เพื่อรักษาหน้าที่การงาน เพื่อไม่ให้ล่วงเกินลู่หมิง ก็แสร้งทำเป็นมองไม่เห็นและใช้ก้นคิดแทนสมอง ความเสียหายแอบแฝงที่จะเกิดกับบริษัทนั้นถือว่าใหญ่หลวงนัก
ลู่หมิงก็ไม่ใช่ผู้วิเศษ เป็นไปไม่ได้ที่ทุกการตัดสินใจจะถูกต้องเสมอไป
หลังจากเหยาจวินจดบันทึกเพิ่มเติม ลู่หมิงก็มองเธอแล้วพูดต่อ "สำหรับที่นั่งกรรมการภายใน 4 ที่นั่ง ผมในฐานะประธานกรรมการจะรับไว้ 1 ที่นั่ง ส่วนอีก 3 ที่นั่ง ผมตัดสินใจที่จะเสนอชื่อคุณ ซูเสี่ยวม่าน และเก๋อเฟิง ผู้รับผิดชอบตลาดแรก (Primary Market) เข้ามา หลี่หมิงหยางก็หัวไวดี สามารถจับมาเป็นตัวสำรองเผื่อไว้ตอนที่มีการขยายคณะกรรมการบริษัทในอนาคตได้"
สิทธิในการเสนอชื่อกรรมการเกินครึ่ง แน่นอนว่าคนที่ถูกเสนอชื่อย่อมต้องเป็นพวกเดียวกันที่ยืนอยู่บนแนวรบเดียวกันและมีผลประโยชน์ร่วมกัน
...
